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公司披露2022年报和2023一季报:公司2022年实现营收22.80亿元(YoY+3.68％),归母净利润2.91亿元(YoY-5.29％)。分板块看,(1)医药制造业务收入22.19亿元(YoY+10.15％),其中儿童药收入13.13亿元(YoY+16.20％);慢病药收入7.89亿元(YoY-4.13％),主要受注射用乙酰谷酰胺调出省医保影响收入下滑,扣除后慢病药收入同比增长87.50％。(2)医药代理及其他业务收入6,101万元(YoY-66.94％)。

2022Q4,公司实现营收6.65亿元(YoY+21.85％),归母净利润0.25亿元(YoY+32.78％)。2023Q1,公司实现营收7.16亿元(YoY+38.84％),归母净利润1.11亿元(YoY+39.24％)。

深耕儿童药和慢病药领域,产品销售稳定增长。(1)儿童药领域,公司现有注册批件25个,其中新增批件5个。2022年核心品种克林霉素棕榈酸酯分散片销售额为10.1亿元(YoY+14.35％),芩香清解口服液销售额同比增长163.17％。(2)慢病药领域,公司现有注册批件49个,其中新增批件8个,尿清舒颗粒销售额同比增长75.5％。(3)深化建设营销网络助力公司产品销售稳定增长。2022年公司新开发各类医院终端约14,526家,目前公司营销网络已覆盖全国30个省级行政区。

持续加大创新投入,重磅新药AR882未来可期。2022年公司研发投入1.90亿元(YoY+33.34％),建有儿童药、慢病药和生物疫苗三大技术平台,拥有各类在研项目82个。其中治疗高尿酸血症和痛风创新药AR882通风适应症IIb期结果疗效和安全性优秀,具有BIC潜力,即将开展注册临床研究。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025年EPS分别为1.39元/股、1.77元/股、2.23元/股,参考可比公司估值,给予公司23年44倍PE估值,对应合理价值61.13元/股,给予“买入“评级。

风险提示。药品研发风险、市场开拓风险、产品质量风险。